匯通網(wǎng)訊——?jiǎng)倓傔^(guò)去的一周，國(guó)際油價(jià)有所承壓，美原油和布倫特原油均下跌2%左右，全球疫情引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌，對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂情緒有所上升，同時(shí)供應(yīng)層面，利比亞將恢復(fù)出口，而伊拉克向OPEC+申請(qǐng)?jiān)黾映隹冢瑫r(shí)美國(guó)颶風(fēng)影響正在過(guò)去。
二次疫情來(lái)襲，打壓需求前景
本周歐洲疫情加速惡化，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月25日，歐盟衛(wèi)生事務(wù)專員斯特拉·基里亞基迪斯(StellaKyriakidis)警告稱，歐盟有些國(guó)家的疫情已經(jīng)比3月份還要糟糕，歐洲的疫情已再度變得非常嚴(yán)峻。對(duì)此，意大利衛(wèi)生官員表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)旅客入境病毒檢測(cè)。
歐洲疾病預(yù)防控制中心(ECDC)最新疫情評(píng)估報(bào)告指出，目前意大利和德國(guó)的疫情仍在控制之中，屬于"低風(fēng)險(xiǎn)"國(guó)家；奧地利、比利時(shí)、丹麥、荷蘭、法國(guó)的疫情風(fēng)險(xiǎn)正在增加；西班牙、保加利亞、羅馬尼亞、匈牙利為疫情高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，這些地區(qū)的死亡病例正在大幅上升。
新冠病毒感染病例在英國(guó)各地攀升，倫敦也被列入了潛在疫情熱點(diǎn)的觀察名單。此舉將令人們更加擔(dān)心，倫敦也將面臨類似于其他城市的封鎖措施，可能包括禁止家庭互訪、關(guān)閉非必要商鋪等。周四倫敦新增620例新冠病毒感染病例。
據(jù)美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)東部時(shí)間9月25日14時(shí)40分（北京時(shí)間26日2時(shí)40分），美國(guó)新冠肺炎確診病例超過(guò)700萬(wàn)，死亡病例超20萬(wàn)例。
高級(jí)能源分析師VincePiazza指出，歐洲新冠疫情的復(fù)蘇可能會(huì)比我們預(yù)期的更早抑制原油需求；隨著美國(guó)夏季旅游旺季的過(guò)去，市場(chǎng)已經(jīng)為短期內(nèi)的供應(yīng)過(guò)剩做好了準(zhǔn)備；有趣的是，隨著美油跌破43美元/桶，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)重新蘇醒，給市場(chǎng)情緒和供需平衡帶來(lái)了壓力。
供給面壓力也有所增加
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，43%的油氣行業(yè)高管預(yù)期，如果WTI油價(jià)達(dá)到每桶51-55美元，則美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)量將“大幅”增加。
66%的高管認(rèn)為美國(guó)石油產(chǎn)量已達(dá)到峰值。調(diào)查受訪者預(yù)計(jì)WTI油價(jià)年底時(shí)約在43.27美元/桶。當(dāng)油價(jià)在40-50美元/桶之間時(shí)，包括歐佩克、俄羅斯和頁(yè)巖油生產(chǎn)商在內(nèi)的全球石油供應(yīng)商有足夠的石油推向市場(chǎng)。
近日利比亞國(guó)家石油公司陸續(xù)解除了石油碼頭與油田的不可抗力，港口方面除利比亞最大的兩個(gè)油港RasLanuf（20萬(wàn)桶/日）與Essider（35萬(wàn)桶/日）之外，其他油港已經(jīng)重新開放，其中20萬(wàn)桶/日的Zawiya港口雖然已經(jīng)重新開放，但是否已經(jīng)恢復(fù)從Sharara油田的供油仍不確定，而其他港口近日已經(jīng)開始陸續(xù)裝船。
油田方面則要落后于港口重啟，最大的油田Sharara已經(jīng)在9月20號(hào)重啟，但目前其產(chǎn)能大約在10到15萬(wàn)桶/日，不到總產(chǎn)能的一半，其他油田也在緩慢地重啟過(guò)程中，預(yù)計(jì)10月份利比亞的產(chǎn)量恢復(fù)至30萬(wàn)桶/日，未來(lái)能否順利增產(chǎn)要取決于東部?jī)纱笫透劭谀芊窠獬豢煽沽σ约坝吞锬芊耥樌嵘a(chǎn)能。
沙特強(qiáng)勢(shì)表態(tài)未能有效提振市場(chǎng)
沙特能源大臣、王子薩勒曼（AbdulazizbinSalman）周四批評(píng)沒(méi)能完成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議目標(biāo)的OPEC+產(chǎn)油國(guó)，稱他們沒(méi)有遵守約定是以為這么做能“比市場(chǎng)還聰明”。
薩勒曼說(shuō)，過(guò)去有很多次，一些國(guó)家都耍手段，企圖超額產(chǎn)油，并隱瞞沒(méi)有遵循約定的行為，但最后總是以失敗告終。這種自以為比市場(chǎng)還聰明的嘗試不會(huì)成功，而是會(huì)事與愿違。
薩勒曼表示，對(duì)于那些近幾個(gè)月未能達(dá)到約定減產(chǎn)目標(biāo)的國(guó)家，OPEC+將讓他們?cè)诮衲甑滓郧斑_(dá)到減產(chǎn)目標(biāo)，而不是必須在本月內(nèi)符合減產(chǎn)限定。這意味著補(bǔ)償性減產(chǎn)會(huì)持續(xù)更久。他還警告投機(jī)者，不要對(duì)賭OPEC+在穩(wěn)定油市方面的決心。
薩勒曼并沒(méi)有提到具體有哪些OPEC+國(guó)家在故作聰明拖后腿。不過(guò)，此前，伊拉克、尼日利亞等OPEC+協(xié)議減產(chǎn)國(guó)在5月、6月和7月的產(chǎn)量都超過(guò)了協(xié)議限定水平，OPEC+已經(jīng)要求他們?cè)诒驹碌滓郧跋鳒p更多的產(chǎn)量，從而達(dá)到減產(chǎn)的目標(biāo)水平。
在薩勒曼講話當(dāng)天，OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）召開了會(huì)議。會(huì)后俄羅斯能源部長(zhǎng)Novak稱，JMMC強(qiáng)調(diào)，在不均衡復(fù)蘇的環(huán)境中，針對(duì)石油產(chǎn)量問(wèn)題需要表現(xiàn)出前瞻性。JMMC認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將部分產(chǎn)油國(guó)的補(bǔ)償性減產(chǎn)行動(dòng)延長(zhǎng)至今年12月底。所有與會(huì)的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)官員一致確認(rèn)將遵守OPEC+石油減產(chǎn)協(xié)議。
阿聯(lián)酋能源大臣此后稱，因用電需求激增而被迫8月增產(chǎn)，將在10-11月份補(bǔ)償性地減產(chǎn)，阿方將全面支持、并完全恪守OPEC+減產(chǎn)協(xié)議。
部分得益于OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)國(guó)強(qiáng)調(diào)他們?nèi)鎯冬F(xiàn)減產(chǎn)的承諾，國(guó)際原油期貨連續(xù)第三日上漲，布油和美油均收漲逾2%，創(chuàng)兩周來(lái)收盤新高，不過(guò)漲幅遠(yuǎn)不及周三。周三布油漲超4%，美油漲近5%，創(chuàng)三個(gè)多月來(lái)最大漲幅。
而薩勒曼周四警告，全面貫徹履行約定并不是做善事，即便能及時(shí)地重申承諾，要兌現(xiàn)沒(méi)能實(shí)現(xiàn)的約定，也可能只會(huì)有暫時(shí)的積極影響，如果還是光說(shuō)不做，最終會(huì)害了我們大家。
海灣國(guó)家難以實(shí)現(xiàn)收支平衡，面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加供應(yīng)意愿較強(qiáng)
當(dāng)前油價(jià)遠(yuǎn)低于海灣國(guó)家的收支平衡水平，甚至是最低水平。
根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，僅沙特的收支平衡點(diǎn)今年就達(dá)到76.10美元/桶，通過(guò)上調(diào)增值稅和削減開支，明年可能跌至66美元/桶。
但即便是按照高盛樂(lè)觀地預(yù)計(jì)明年布倫特原油價(jià)格將升至每桶65美元，仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)收支平衡目標(biāo)。
一般而言，當(dāng)油價(jià)走高時(shí)，現(xiàn)金流就持續(xù)涌入海灣國(guó)家，但是當(dāng)油價(jià)暴跌時(shí)，他們發(fā)行債務(wù)以維持開支直到價(jià)格恢復(fù)。
但這次有個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有人知道油價(jià)是否可以恢復(fù)，除了疫情所導(dǎo)致的需求永久性損失外，利比亞恢復(fù)產(chǎn)量等其他因素都可能繼續(xù)打壓油價(jià)。如果油價(jià)低迷的狀況持續(xù)，則意味著海灣國(guó)家面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
兩大庫(kù)存利多有限，全球庫(kù)存依舊高壓
EIA報(bào)告:除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少163.9萬(wàn)桶至4.944億桶，減少0.3%；上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少20萬(wàn)桶至1070萬(wàn)桶/日。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油上周進(jìn)口516.8萬(wàn)桶/日，較前一周增加16萬(wàn)桶/日；美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為1778.1萬(wàn)桶/日，較去年同期減少15.9%；美國(guó)上周原油出口增加42.7萬(wàn)桶/日至302.2萬(wàn)桶/日；美國(guó)汽油庫(kù)存變化值連續(xù)7周錄得下滑，美國(guó)精煉油庫(kù)存變化值創(chuàng)3月13日當(dāng)周以來(lái)新低。
在颶風(fēng)勞拉和熱帶風(fēng)暴貝塔導(dǎo)致的關(guān)閉、對(duì)第二或第三波新冠肺炎疫情的擔(dān)憂中，目前存在很多噪音，供求前景的不確定性可能會(huì)在短期內(nèi)抑制市場(chǎng)。API預(yù)期出現(xiàn)嚴(yán)重誤差，報(bào)告顯示原油產(chǎn)量意外小幅增加，汽油大幅減少，精煉油意外下滑。
從全球庫(kù)存的角度來(lái)看，由于巨大的供需錯(cuò)配導(dǎo)致二季度全球庫(kù)存較年初增加了近10億桶，截止到目前下降了約2億桶，但從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，降幅最大的是海上在途庫(kù)存以及浮倉(cāng)庫(kù)存，岸上庫(kù)存依然處于歷史高位，去化速度明顯較慢，因此在10月份因?yàn)橛洼喿饧s到期的浮倉(cāng)很難找到岸罐進(jìn)行存放，要么轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)出售要么再續(xù)約成為新的浮倉(cāng)，不過(guò)這依然需要原油近月貼水?dāng)U大來(lái)支撐新浮倉(cāng)的經(jīng)濟(jì)性，而當(dāng)前的囤油經(jīng)濟(jì)性在盈虧平衡線附近，沒(méi)有很高的利潤(rùn)。
國(guó)內(nèi)柴油消費(fèi)恢復(fù)乏力問(wèn)題顯著，恢復(fù)預(yù)期過(guò)程可能會(huì)相對(duì)漫長(zhǎng)
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月份中國(guó)客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)出爐。8月份中國(guó)公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量5576.32億噸公里，環(huán)比增加235億噸公里，已恢復(fù)至去年同期的85.03%。8月份中國(guó)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量為466.66億人公里，環(huán)比增加30.72億人公里，已恢復(fù)至去年同期的59.17%。這一點(diǎn)與社會(huì)零售總額及餐飲收入等消費(fèi)數(shù)據(jù)并不完全吻合。不過(guò)，也可以理解，居民消費(fèi)及餐飲支出主要與汽油消費(fèi)相關(guān)，而公路客貨周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)也基本與柴油消費(fèi)相關(guān)，兩者的結(jié)合點(diǎn)在于跨省旅行所產(chǎn)生的消費(fèi)支出與客運(yùn)周轉(zhuǎn)量。
我們還是著重來(lái)看8月份客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)，月度同比數(shù)據(jù)還是負(fù)增長(zhǎng)的，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)比較乏力，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)恢復(fù)進(jìn)度整體也顯得非常緩慢。更為重要的是，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，自4月至8月份，其環(huán)比增幅在迅速收窄。其實(shí)，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量也出現(xiàn)了同樣的問(wèn)題。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這說(shuō)明，基于柴油車運(yùn)輸?shù)闹饕饬恐笜?biāo)，客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量都出現(xiàn)了恢復(fù)乏力，增長(zhǎng)減緩的問(wèn)題，這也能直觀的體現(xiàn)出柴油消費(fèi)量景氣度偏差的問(wèn)題。當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，部分研究機(jī)構(gòu)披露的高頻公路整車流量景氣度指數(shù)還是維持環(huán)比增長(zhǎng)的，但這一點(diǎn)應(yīng)該看作為恢復(fù)性增長(zhǎng)進(jìn)程。
與此同時(shí)，我們看到，在國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值拉動(dòng)之下，柴油車（包含客運(yùn)商用車）用車強(qiáng)度可能會(huì)相對(duì)樂(lè)觀，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的相關(guān)性關(guān)系，但這主要還是基于生產(chǎn)原料運(yùn)輸維度及恢復(fù)性需求維度。所以，盡管工業(yè)生產(chǎn)較為積極，但在消費(fèi)尚未恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)貨源流通勢(shì)必會(huì)存在原料運(yùn)輸積極性減弱，消費(fèi)端運(yùn)輸努力做恢復(fù)的現(xiàn)象。而這一點(diǎn)生產(chǎn)及消費(fèi)端的預(yù)期，可以等到9月底出爐的PMI數(shù)據(jù)的原材料庫(kù)存指數(shù)及新訂單指數(shù)來(lái)做驗(yàn)證?？傊瑖?guó)內(nèi)柴油消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)了恢復(fù)乏力，恢復(fù)預(yù)期漫長(zhǎng)的問(wèn)題。所以，中短期不要對(duì)柴油報(bào)太多希望，謹(jǐn)慎預(yù)期10月下旬到11月上旬，會(huì)在柴油異動(dòng)周期。
最后，汽油應(yīng)該會(huì)相對(duì)樂(lè)觀一些，餐飲收入、影院上座限制放寬、景區(qū)限制放寬都取得了良好的反應(yīng)，汽油消費(fèi)量的恢復(fù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于柴油市場(chǎng)。只不過(guò)，汽油市場(chǎng)的干擾因素，向來(lái)不是簡(jiǎn)單的供需面問(wèn)題，在10月份之前及“十一”節(jié)后汽油的下探壓力較大。汽油的變局節(jié)點(diǎn)大概也會(huì)在10月下旬之后。
原油即將到來(lái)的另一輪浮動(dòng)存儲(chǔ)激增？
不可否認(rèn)的是，由于COVID-19，石油需求的突然暴跌被證明是對(duì)20年代第二季度原油油輪市場(chǎng)供過(guò)于求的掩蓋。煉油廠增加了在岸廉價(jià)石油的存儲(chǔ)量，從而增加了噸位需求，而浮動(dòng)原油存儲(chǔ)量的增加擠壓了原油油輪市場(chǎng)的噸位供應(yīng)。因此，原油運(yùn)輸市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)在石油需求處于多年低位的2020年3月至4月攀升至歷史新高。
然而，隨著石油需求的逐漸恢復(fù)，許多鎖定在浮動(dòng)存儲(chǔ)中的船只已開始恢復(fù)貿(mào)易，從而損害了運(yùn)費(fèi)。盡管該期間以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)均已從4月份的高位大幅下降，但仍未真正反映出供需基本面疲軟。VLCC的1年TC價(jià)格從4月份的平均60,000美元/天下降到8月份的35,000美元/天。盡管如此，到8月底，仍然有大約7％的原油油輪船隊(duì)（包括64艘VLCC）仍被鎖定在浮式儲(chǔ)油庫(kù)中，其中大部分儲(chǔ)油在海上。
9月上半月，VLCC的短期租船量增加，這增加了市場(chǎng)對(duì)原油浮動(dòng)存儲(chǔ)量再次飆升的猜測(cè)。隨著運(yùn)費(fèi)的急劇下降，據(jù)報(bào)道，包括托克，殼牌，BP，Mercuria和Unipec在內(nèi)的數(shù)個(gè)租船人選擇了VLCC進(jìn)行短期租船，租期為3到9個(gè)月。由于租船費(fèi)率下降，原油價(jià)格走勢(shì)的任何可能加深將為租船人提供有利可圖的浮動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)會(huì)。此外，由于3月至4月完成的許多以高利率浮動(dòng)存儲(chǔ)的短期時(shí)間租賃交易即將到期，因此近期的租賃交易可能僅是替代租賃。盡管如此，考慮到石油需求前景不佳，
浮動(dòng)存儲(chǔ)人為地?cái)D壓了原油油輪市場(chǎng)的噸位供應(yīng)，從而支撐了運(yùn)費(fèi)。但是，浮動(dòng)存儲(chǔ)是原油油輪市場(chǎng)的一個(gè)定時(shí)炸彈，因?yàn)檫t早這些船只將返回交易原油，因此，市場(chǎng)噸位的涌入最終將損害運(yùn)費(fèi)。這些船只重返原油貿(mào)易的時(shí)機(jī)將決定原油油輪市場(chǎng)的命運(yùn)。
由于未來(lái)幾年石油需求的前景并不樂(lè)觀，因此油價(jià)大幅上漲的機(jī)會(huì)有限。在這種情況下，即將到來(lái)的冬季將為貿(mào)易商提供最佳的出口機(jī)會(huì)，以減輕船上儲(chǔ)存的石油，因?yàn)樵诖似陂g需求將攀升。因此，在這種情況下，來(lái)自浮動(dòng)倉(cāng)庫(kù)的噸位涌入將使今冬的運(yùn)費(fèi)沒(méi)有任何明顯的回升，因此，VLCC在20年4季度的收益將仍然大大低于FFA的預(yù)期。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分化
【澳新銀行：原油需求前景仍面臨挑戰(zhàn)】
隨著一些國(guó)家重新實(shí)施人員流動(dòng)限制，石油需求的復(fù)蘇正在放緩；新冠肺炎病例數(shù)不斷上升是能源需求可持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。目前石油產(chǎn)品需求受到以下幾個(gè)因素的制約：煉油利潤(rùn)率下降可能導(dǎo)致更長(zhǎng)時(shí)間的維修停工；拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致美國(guó)遭遇颶風(fēng)的可能性增加或?qū)_亂煉油廠的運(yùn)；原油庫(kù)存目前仍是一個(gè)負(fù)擔(dān)，而遠(yuǎn)期曲線在近期趨陡顯示市場(chǎng)供應(yīng)充足。
【花旗看好原油價(jià)格，年底將漲到50美元/桶】
①花旗包括EdMorse在內(nèi)的分析師在報(bào)告中稱，對(duì)石油價(jià)格持建設(shè)性立場(chǎng)，到年底油價(jià)將達(dá)到50美元/桶，明年達(dá)到60美元。
②該行仍然預(yù)計(jì)基本面持續(xù)收緊，因?yàn)镺PEC+已建議努力保持履行減產(chǎn)協(xié)議。
③此外，金融頭寸仍然偏空，提供上漲潛力。
④盡管第三季度庫(kù)存下降速度低于預(yù)期，但很明顯有意義的緊縮正在發(fā)生?？赡芡苿?dòng)牛市或熊市情景的地緣政治因素，包括美國(guó)大選、伊朗制裁和利比亞。
【大宗商品交易商：石油市場(chǎng)無(wú)法承受歐佩克增產(chǎn)】
大宗商品交易商Mercuria負(fù)責(zé)人表示，由于需求仍然弱于預(yù)期，全球石油市場(chǎng)將無(wú)法消化歐佩克+成員國(guó)計(jì)劃增產(chǎn)的影響。9月石油庫(kù)存一直在增加，如果該組織按計(jì)劃在明年初逐步減產(chǎn)，那么今年剩余時(shí)間內(nèi)的石油庫(kù)存水平將無(wú)法維持平衡。該負(fù)責(zé)人表示，目前有相當(dāng)數(shù)量的石油存儲(chǔ)在船只或浮式儲(chǔ)油罐。預(yù)計(jì)9月將把作為漂浮式儲(chǔ)油罐和岸上儲(chǔ)油罐的油輪填滿。全球再平衡進(jìn)程已經(jīng)放緩，“我們不需要額外的石油”。
【巴克萊：巴克萊將2020年WTI原油價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)2美元至39美元/桶】
巴克萊：巴克萊將2020年WTI原油價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)2美元至39美元/桶；將2020年布倫特原油價(jià)格預(yù)期上調(diào)2美元至43美元/桶；預(yù)計(jì)2021年WTI原油價(jià)格為50美元/桶，布倫特原油價(jià)格為53美元/桶。對(duì)明年的油價(jià)仍持樂(lè)觀態(tài)度，因?yàn)槠湫枨笄熬暗臐撛谙滦锌臻g有限。
