面對(duì)5000億元中期借貸便利（MLF）到期，中國(guó)人民銀行8日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元的7天期限逆回購(gòu)操作，并將于6月15日左右對(duì)本月到期的MLF一次性續(xù)做。
業(yè)內(nèi)人士指出，央行提前預(yù)告MLF操作安排，可起到穩(wěn)定預(yù)期的作用。臨近半年末，后續(xù)央行適時(shí)加大流動(dòng)性操作力度可期。
未立即續(xù)做
8日，5000億元MLF到期，央行并未在第一時(shí)間進(jìn)行續(xù)做。央行公告披露，8日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.2%。
因當(dāng)日無(wú)央行逆回購(gòu)到期，有5000億元MLF順延到期，故央行凈回籠3800億元流動(dòng)性。事實(shí)上，6月以來(lái)，央行一直在實(shí)施流動(dòng)性凈回籠。上周，6700億元央行逆回購(gòu)到期，央行新做2200億元，凈回籠4500億元，單周凈回籠規(guī)模創(chuàng)下4個(gè)月之最。
往前看，4月以來(lái)，央行貨幣政策操作發(fā)生了一些變化：4月央行逆回購(gòu)操作整月停擺；5月底，央行重啟逆回購(gòu)操作，但利率持穩(wěn)。
6月以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠繼續(xù)、央行逆回購(gòu)利率仍持穩(wěn)、首筆MLF到期未續(xù)……到目前為止，貨幣政策操作并未顯露進(jìn)一步放松信號(hào)。
提前“劇透”
8日，央行通過(guò)“劇透”月內(nèi)MLF操作安排的方式，對(duì)當(dāng)日未續(xù)做到期MLF進(jìn)行了回應(yīng)。央行稱，將于6月15日左右對(duì)本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。
業(yè)內(nèi)人士稱，央行預(yù)告貨幣政策操作的做法不常見(jiàn)。在前述公告披露后，國(guó)債期貨價(jià)格快速走高，收盤(pán)時(shí)各品種主力合約普漲，止住了5月底以來(lái)連續(xù)的跌勢(shì)。央行此舉的另一好處在于固化每月中旬開(kāi)展MLF操作的做法。去年以來(lái)，央行于每月15日前后開(kāi)展MLF操作，更好發(fā)揮MLF利率對(duì)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）的引導(dǎo)作用。
但也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，央行此舉僅僅是表明“MLF不會(huì)缺席”。6月是傳統(tǒng)資金緊張?jiān)路荩畟邪l(fā)行、大額MLF到期回籠更增添今年6月流動(dòng)性的不確定，必要時(shí)離不開(kāi)央行的流動(dòng)性支持，后續(xù)央行適時(shí)加大操作力度是可預(yù)期的，但不宜對(duì)短期內(nèi)貨幣政策操作抱過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期。
市場(chǎng)對(duì)6月降準(zhǔn)降息的預(yù)期正在下降。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)，央行表示將于6月15日左右對(duì)本月到期的MLF一次性續(xù)做，本月降準(zhǔn)預(yù)期可能“落空”。臨近半年時(shí)點(diǎn)，央行將主要用“逆回購(gòu)+MLF”工具組合維持流動(dòng)性和市場(chǎng)利率穩(wěn)定。
寬信用+防空轉(zhuǎn)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策操作著力點(diǎn)更加注重“寬信用+防空轉(zhuǎn)”，貨幣市場(chǎng)利率中樞將難以回到4月的水平。
今年的政府工作報(bào)告指出，加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。相關(guān)部門(mén)近期也多次提及“空轉(zhuǎn)”套利問(wèn)題。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，近期監(jiān)管部門(mén)推出的各項(xiàng)政策舉措，旨在打壓金融套利行為。
前4個(gè)月，貨幣市場(chǎng)“滾隔夜”現(xiàn)象盛行，隔夜回購(gòu)成交規(guī)模頻創(chuàng)“天量”，引起關(guān)于杠桿操作、資金空轉(zhuǎn)的討論。近一段時(shí)間，上市公司融資購(gòu)買(mǎi)理財(cái)?shù)男侣勵(lì)l出，又引起市場(chǎng)對(duì)企業(yè)套利現(xiàn)象的關(guān)注。北京銀保監(jiān)局有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，將嚴(yán)查重罰信貸資金挪用、套利行為。
業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)苗頭，說(shuō)明金融體系資金充裕。寬信用階段政策操作更關(guān)注效率。
華泰證券固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期看，防止“空轉(zhuǎn)套利”是當(dāng)下重要任務(wù)，直達(dá)實(shí)體工具對(duì)傳統(tǒng)總量工具形成補(bǔ)充，但貨幣政策方向并沒(méi)有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。華西證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，在引導(dǎo)寬信用、打擊資金空轉(zhuǎn)的過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)利率中樞或有所抬升。
