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3天3700億元 央行逆回購本周“三連擊”
發(fā)表于 2020-05-29 00:00:00 行業(yè)洞察

3天3700億元,央行重啟逆回購操作后持續(xù)加碼。但在政府債券發(fā)行和繳稅因素影響下,資金面仍有所收斂。截至目前,央行逆回購操作利率仍保持不變。

業(yè)內(nèi)人士稱,市場對于后續(xù)貨幣政策有一定爭議。6月份將有大量逆回購、MLF到期,屆時(shí)央行操作的量價(jià)情況將成為看點(diǎn)。

投放加碼

5月28日,央行開展2400億元7天期逆回購操作。央行公告顯示,本次操作是為對沖政府債券發(fā)行、企業(yè)所得稅匯算清繳等因素的影響,維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。當(dāng)日,國債期貨主力合約大幅收漲。

5月26日,央行時(shí)隔一個(gè)多月后重啟逆回購操作,規(guī)模為100億元;27日,逆回購操作規(guī)模增至1200億元;28日,央行繼續(xù)加大投放,規(guī)模較前一日翻倍。截至5月28日,本周內(nèi)央行通過逆回購操作共投放3700億元流動(dòng)性。

今年2月初,央行大手筆投放流動(dòng)性,曾單日開展超萬億元逆回購操作,并調(diào)降利率,此后陸續(xù)降息、降準(zhǔn)、調(diào)降超儲利率,資金面自2月初以來保持量價(jià)寬松。隨著逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng),財(cái)政政策落地,5月份市場迎來萬億專項(xiàng)債發(fā)行。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,本周(5月25日至29日)共有7701億元地方政府債券發(fā)行,加上國債,本周政府債券發(fā)行規(guī)模超8000億元。

價(jià)格未動(dòng)

央行有意呵護(hù)資金面,配合財(cái)政發(fā)力,但“降息”的落空還是讓市場預(yù)期受到一定沖擊。5月26日早間,當(dāng)市場得知央行將開展100億元逆回購操作時(shí),有觀點(diǎn)猜測這是為“降息”量身定做——操作量不大,很難起到“補(bǔ)水”作用,但作為“價(jià)格型”工具倒顯得合適。

在此預(yù)期下,5月26日早間債市一度走高;但央行公告出爐后,交易員們發(fā)現(xiàn)操作利率跟前次一樣,還是2.2%。債市隨后出現(xiàn)跳水,期債現(xiàn)券聯(lián)袂下跌。從后兩日的操作來看,中標(biāo)利率依舊“按兵不動(dòng)”。在這種情況下,疊加政府債券發(fā)行繳款和繳稅高峰到來等因素,雖然流動(dòng)性投放加碼,但資金面還是有所收斂。5月27日,銀行間債券質(zhì)押式回購市場上,DR001、DR007雙雙升破2%,DR001更是創(chuàng)下2月5日以來新高。5月28日,DR007上行至2.18%,與7天期央行逆回購利率利差縮窄至2基點(diǎn)。

資金面的收斂和央行的“淡定”,讓市場對貨幣政策的預(yù)期出現(xiàn)了一些變化。中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,央行重啟逆回購但維持操作利率不變,在釋放穩(wěn)資金面信號的同時(shí)也暗示了貨幣政策難回到前期超寬松狀態(tài),央行無意繼續(xù)將資金利率控制在極低的水平。

中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)指出,今年政府工作報(bào)告中明確提到“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段,引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年”,預(yù)計(jì)6月降準(zhǔn)降息的概率仍在。

6月操作有看點(diǎn)

業(yè)內(nèi)人士指出,央行本周重啟逆回購,也為6月首周的公開市場操作開啟窗口。6月8日將有5000億元中期借貸便利(MLF)到期,數(shù)額不小,央行操作情況成為一大看點(diǎn)。

除了“例行”操作,6月本身也具有一定流動(dòng)性壓力。中國民生銀行首席研究員溫彬指出,一是適逢年中時(shí)點(diǎn),存在季節(jié)性壓力;二是有兩期合計(jì)7400億元的MLF到期;三是政府工作報(bào)告已明確今年財(cái)政赤字和地方政府專項(xiàng)債規(guī)模,政府債券有望加快發(fā)行。

溫彬預(yù)計(jì),6月份央行會運(yùn)用多種貨幣政策工具組合,比如“全面降準(zhǔn)+MLF投放+逆回購”等,輔以“7天逆回購+28天逆回購”等長短搭配,保持市場流動(dòng)性充裕合理和市場利率平穩(wěn)。

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